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        廣發策略:中央經濟工作會議七個亮點 A股修復市優先布局“托底+重建”

        廣發策略:中央經濟工作會議七個亮點 A股修復市優先布局“托底+重建”

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        維持年度策略《破曉》的觀點,港股走牛市,A股走修復市。11.10《破曉,光明就在前方》、11.13《港股“天亮了”》以來的持續判斷:港股牛市A股修復市,結構上,我們持續提示的港股“三支箭”和A股“地產鏈+防疫優化鏈”的投資機會,基本都得到驗證。

        如何理解23年A股修復市的主要驅動力?分子端的重建需要時間,基本面拉動力有限。1.防疫優化與感染上升之下的短期沖擊與中期復蘇,我們在12.15發布報告《防疫優化:短期沖擊VS中期機會》,海外經驗顯示對生產和消費的短期沖擊有限,目前繼續關注中國防疫政策優化下的四條配置主線;2.23年是罕見的脫離外需的盈利上行周期,會缺乏彈性。歷史上大多數A股盈利上行周期與外需共振。23年外需回落+出口下行的背景,類似13年和19年,A股盈利的上行周期會走得較弱。

        未來A股上行的動力主要來自于估值從悲觀預期得到修復。第一是風險溢價下行(穩增長彰顯力度與決心,資本市場定位提升),第二是無風險下行(美債筑頂后回落)。本周《擴大內需戰略規劃綱要》的發布,進一步凸顯了23年外需走軟之下內需恢復的重要性。歷史五輪“擴大內需/擴大總需求”的經驗——往往發力于外需走弱、或逆全球化趨勢抬頭的時期;“擴大內需”的界定并非狹義理解為“促消費”,而是投資需求與消費需求兼顧;每一輪的消費內需和投資內需刺激的抓手,均符合時代背景和產業趨勢;22年戰略規劃定位更高,未來抓手:住房改善、汽車、養老服務等消費,以及制造業、新基建等投資。

        中央經濟工作會議的7個亮點。第一,確立明年經濟大方向為“回升”。第二,“統籌”為高頻詞,系統性思維強化。第三,擴內需放在明年工作第一順位。第四,產業政策圍繞“安全”。第五,互聯網平臺由“反壟斷”轉為“支持”態度。第六,方面提“提高國企核心競爭力”“中國特色國有企業現代公司治理”,或與“中特估值體系”建設思路契合。第七,地產方面提“保交樓”“”“化解優質頭部房企風險”,加上近期劉鶴重申地產行業的支柱地位,地產基本面預期回暖。

        港股牛市“徘徊期”,A股修復市繼續優先布局“托底+重建”。疫情防控優化后短期的新冠病例上升可能對市場形成擾動,不過“托底+重建”依然會是中期的核心矛盾。價值依舊占優(托底/重建),配置關注:1. 托底:地產鏈(地產適度信用下沉/家電家具)、受益于防疫政策優化的出行鏈(休閑服務)和中期受益的醫藥鏈(//);2. 重建:央國企重估(能源/科技央企),反壟斷政策穩定(互聯網/平臺經濟)。主題投資“國家安全”(等)、國企改革(建筑等)。

        風險提示:疫情控制反復,全球經濟下行超預期,海外不確定性等。

        (文章來源:)

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